Valorización con Opciones Reales

Real Options Valuation, también denominado análisis de opciones reales,  (ROV o ROA) aplica técnicas de valoración de opciones a las decisiones de presupuesto de capital.  Una opción real en sí misma es el derecho, pero no la obligación, de emprender ciertas iniciativas empresariales, tales como diferir, abandonar, ampliar, organizar o contratar un proyecto de inversión de capital. Por ejemplo, la oportunidad de invertir en la expansión de la fábrica de una empresa, o alternativamente para vender la fábrica, es una opción real de compra o venta, respectivamente. Las opciones reales generalmente se distinguen de las opciones financieras convencionales, ya que normalmente no se negocian como valores y, por lo general, no involucran decisiones sobre un activo subyacente que se negocia como garantía financiera [1].

Las operaciones mineras a cielo abierto son negocios complejos que exigen una evaluación constante del riesgo. Esto se debe a que el valor de un proyecto minero está típicamente influenciado por muchas incertidumbres económicas y físicas subyacentes, como los precios de los metales, los grados de metal, los costos, los horarios, las cantidades y las cuestiones ambientales, entre otros, que no se conocen con mucha certeza al comienzo del proyecto. Por lo tanto, los proyectos mineros representan un desafío considerable para quienes participan en las decisiones de inversión asociadas, como los dueños de la mina y otras partes interesadas.

La evaluación tradicional  de un proyecto de inversión en el sector minero normalmente  aplica el método del  Flujo de Caja Descontado, obteniendo estimaciones de valoración no necesariamente cercanas a la realidad, a través de  indicadores como el VAN, TIR, etc., que  sirve de base en la toma de decisiones. El  método de Flujo de Caja Descontado  no toma en cuentas oportunidades de crecimiento que podrían ocurrir en el proyecto a través del tiempo ya que asume que todos los supuestos estimados ocurrirán con certeza en el futuro[2].

El método de Opciones Reales es un método de valoración más flexible que incorpora tanto la incertidumbre inherente al proyecto como la toma de decisiones activa (estrategia) necesaria para lograr la generación de mayor riqueza. Este método es útil para que los tomadores de decisiones piensen de manera estratégica y rápida captando el valor de la gestión activa en lugar de la pasiva.

La predicción del valor de un proyecto (o en general, una empresa minera) es un asunto complejo. En la literatura existen varios métodos para estimar y determinar el valor de un proyecto minero, pero muchos de ellos no proveen un valor real o no son aplicables debido a la naturaleza específica de la industria minera. Aparte del habitual riesgo de financiamiento en el caso de los productores mineros, el riesgo de financiamiento y descubrimiento en el caso de las compañías de exploración, hay ciclicidad de precios, cambios en curso en estructuras operativas y de costos de capital, los caprichos del mercado de valores, y la volatilidad de circunstancias. Consecuentemente, métodos tradicionales no pueden ser aplicados directamente sin antes hacer algunos ajustes y demarcaciones [3] .

Ponente:
Dr. Luis A. Martínez T.
Universidad Nacional de Ingeniería

Lugar: Auditorio del INGEMMET
Presentación Técnica
Fecha: 29 de octubre, 2014

 

Video del Dr. Luis Martínez en Risk Masterclass Mine Planning AUSSIMM 2017.

 

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